自2月底美以对伊朗展开袭击以来新兴的杠杆炒股，霍尔木兹海峡关闭时间已经持续10周。尽管全球油价高企，但至今还没有出现抛物线式上涨并引发全球性能源危机的情况。分析认为，这可能是因为美国和中国的石油市场“保护”了世界经济。
摩根士丹利策略师表示，来自美国和中国的结构性支撑有助于稳定油价，防止其飙升至最坏情况下的预测水平。这两个世界大国石油贸易活动的变化也为全球经济提供了缓冲。
“在中东同比下降的1230万桶/日（供应）中，美国海运出口的增长和中国进口的下降吸收了的930万桶/日，从而保护了世界其他地区。”大摩策略师们补充道。
摩根大通首席执行官杰米·戴蒙周二也表示，美国出口和中国进口的变化可能是伊朗战争对油价“没有造成严重影响”的原因。他指出，冲突的影响“每天都在加剧”，但“演变成灾难”的日子却被推迟了。
危机巨大，但影响温和
大摩还报告称，由于这场战争，石油市场已损失近10亿桶供应。该行指出，即使霍尔木兹海峡明天重新开放，在供应链恢复正常所需的时间内，市场仍将损失10亿桶供应。
“这是石油市场历史上最大的石油供应中断，这既不夸张，也不具争议性。”策略师们在报告中写道。
目前，布伦特原油价格仍在每桶106美元左右波动，而WTI原油价格则在每桶101美元附近结算。当前油价仍远高于战前水平，但已从近期高点回落。
摩根士丹利表示，从历史角度来看，目前的油价并不算高。
报告称，“从2011年到2014年的四年间，布伦特原油价格一直保持在每桶100美元以上，并在2022年3月（俄乌冲突爆发后）达到每桶130美元，而当时的市场动荡远小于目前正在发生的市场动荡。”
“油价已经上涨，但仍未达到2022年的水平——这是一次小得多的冲击，”大摩分析师们写道。
来自中美的支撑
至于原因，摩根士丹利提到，价格上涨幅度不大的最明显解释是战前石油过剩，以及投资者预期问题很快就会得到解决。
策略师们表示，尽管伊朗战争造成了历史性的市场动荡，但油价仍处于“相对温和的高位”这一现象背后“更深层次的原因”在于全球两大强国——美国和中国——的贸易活动。
策略师们指出，“‘海上石油’实际上变多了，而不是减少了”。摩根士丹利对油轮追踪数据进行了研究，发现由于美国和中国的进出口活动，全球海运贸易的平衡状况近期实际上有所改善。
美国“带头”增加原油供应
除中东以外，以美国为首的产油国大幅提高了海运出口量，超出预期。
大摩策略师们研究了2026年4月8日至5月8日的出口情况与2025年同期的情况。他们发现，沙特阿拉伯、阿联酋、科威特、伊拉克、伊朗、卡塔尔和巴林的净出口量每天下降了1230万桶。
但是，其他生产商同期出口量增加，每天出口约550万桶，部分抵消了这一损失。
而根据大摩的说法，这项工作由美国“牵头”，仅美国就贡献了每天380万桶的增产。
“出口方面的抵消效应主要是一个国家的故事：那就是美国，”报告称。
当然新兴的杠杆炒股，其他石油出口国也增加了出口量，但增幅较小。加拿大是第二大出口国，日增幅为40万桶，阿根廷和委内瑞拉紧随其后，日增幅均为20万桶。
中国“带头”抑制需求
需求方面，一些石油进口国降低了净进口量，尤其是中国。
根据大摩的报告，在2026年与2025年同期的比较中，通常进口石油的国家每天的海运净进口量减少了1090万桶，超过了出口净减少量。
这种动态表明需求有所下降，这可能是由于买家预期海峡很快重新开放而推迟购买所致。仅中国就占进口量下降的一半。一年前，中国每天进口约1400万桶原油，而如今每天进口约850万桶。
摩根士丹利表示：“调整的规模非常显著，我们认为，这是整个难题中最重要的一环。种种迹象表明，中国拥有雄厚的石油储备，在减少进口的同时，中国正在动用这些储备。”
当然，中国也并非唯一减少石油进口的国家。日本、韩国、印度和新加坡合计减少390万桶/日。欧洲和其他炼油国则承担了剩余的约150万桶/日的规模。
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